Что такое Evergrande?
Предприниматель Хуэй Ка Янь основал Evergrande в городе Гуанчжоу на юге Китая в 1996 году. Китайский бизнесмен вырос в нищете, а потом ему удалось получить высшее образование и накопить капитал во время быстрого экономического роста в Китае после смерти Мао Цзэдуна.
За одно поколение Китай превратился из сельской и отсталой страны в одну из крупнейших промышленных стран мира. Когда Китай развивался и происходила урбанизация, в стране начался бум городского строительства.
Evergrande — второй по величине девелопер недвижимости в Китае с объемом продаж 110 миллиардов долларов в минуашем году, активами 355 миллиардов долларов и более чем 1300 проектами в 280 городах Китая. Компания насчитывает 200 тыс. сотрудников и каждый год сезонно нанимает 3,8 миллиона человек.
Кроме недвижимости, компания инвестировала в электромобили, спорт и тематические парки. Evergrande даже имеет бизнес по производству продуктов питания и напитков, продавая бутилированную воду, бакалею, молочные продукты и другие товары по всему Китаю.
В 2010 году компания купила футбольную команду. А также построила крупнейшую в мире футбольную школу за 185 миллионов долларов.
Компания входит в список Global 500, это означает, что она является одним из крупнейших предприятий в мире по объему выручки.
Экономический бум в Китае привел к массовой миграции из сельской местности в города Китая, спровоцировав бум недвижимости эпических масштабов.
Но как это часто бывает, когда отрасль переживает быстрое расширение, образуется «пузырь». Сегодня во многих китайских городах есть «районы-призраки», жилые комплексы, в которых нет жителей.
Один проект из 15 многоэтажек в провинции Юньнань на юго-западе Китая был недавно снесен после того, как простоял недостроенным в течение восьми лет.
Что случилось с компанией?
За последние 30 лет в Китае произошел феноменальный экономический рост. Доля страны в мировом ВВП резко возросла с 1,6% в 1990 году до 17,4% в 2020 году. Одним из локомотивов этого роста была недвижимость.
Компания Evergrande с начала своего основания стремительно развивалась. В 2010 году выручка компании составила 7,3 миллиарда долларов, а активы — 16,7 миллиарда долларов. В 2020 году эти показатели составили 81 миллиард долларов и 368 миллиардов долларов.
В последние годы долги Evergrande резко возросли, компания занимала средства для финансирования различных своих проектов.
Застройщик имеет обязательства на сумму более 310 миллиардов долларов. Компания предупредила инвесторов о проблемах с денежными потоками, заявив, что может объявить дефолт, если не сможет быстро собрать деньги.
У корпорации возникли проблемы с поиском покупателей для некоторых своих активов.
Компания столкнулась с такими проблемами из-за своих агрессивных амбиций по расширению. Группа далеко отошла от своего основного бизнеса, занималась непрофильными проектами. Запутанная структура также усложняет ее оздоровление.
В целом история Evergrande является примером связанных с долгами глубоких структурных проблем экономики Китая. Проблема не совсем новая. В прошлом году множество китайских государственных компаний объявили дефолт по своим кредитам.
Но кризис Evergrande стал самым большим испытанием, с которым финансовая система Китая столкнулась за последние годы.
Корень проблем Evergrande в том, что спрос на жилую недвижимость в Китае вступает в эпоху устойчивого снижения.
Компания стояла за эпическим бумом недвижимости в Китае, который привел к урбанизации больших районов страны. Evergrande занимал одно из ключевых мест в китайской экономике, которая, опираясь в том числе на рынок недвижимости, переживала ускоренный экономический рост.
Падение спроса на недвижимость — одна из причин общего замедления экономического роста Китая — может еще больше подорвать спрос на недвижимость Evergrande.
Последние годы компания столкнулась с судебными исками от покупателей жилья, которые все еще ждут завершения строительства квартир, за которые они заплатили. В Evergrande почти 800 незавершенных проектов по всему Китаю, и до 1,6 миллиона человек все еще ждут переезда в свои новые дома.
Evergrande снизила цены на новые квартиры, но даже это не смогло привлечь новых покупателей.
Конец»капитализма с китайскими особенностями»?
Кризис Evergrande был неизбежен, как сказали Джеймс Киндж и Сунь Юй в статье Financial Times, из-за глубоких противоречий в модели роста Китая. Его план «строить, строить, строить» сделал страну самым мощным локомотивом мировой экономики.
Но спрос изменился. Уровень рождаемости в Китае снижается, а его города перестали расти. Сейчас в Китае столько пустующей недвижимости, что там можно расселить более 90 миллионов человек. Это больше, чем всё население Германии.
Меган Макардл в Washington Post вообще называет нынешний кризис «часом расплаты». Китайская модель экономики, ориентированная на экспорт, не может расти вечно. Китайские строители годами создавали целые города-призраки, в которых никто и не собирался жить.
Одной из причин было то, что у китайских граждан мало хороших мест для сбережения денег, кроме недвижимости. Китаю нужна более открытая финансовая система и более сбалансированная экономика.
Ситуация в Китае ужасна, пишет Пол Кругман в New York Times, и она похожа на Японию конца 1980-х годов. Цены на многие активы, прежде всего на коммерческую недвижимость, стали совершенно неадекватными.
На фоне стремительного роста экономики некоторые китайские компании росли ошеломляющими темпами, поскольку коммунистическая партия Китая предлагала дешевые кредиты. Китайские власти назвали такое развитие экономики «капитализмом с китайскими особенностями». Возможно, кризис Evergrande подвигнет Китай на то, чтобы прекратить эти порочные методы.
Нельзя сказать, что китайские власти не понимали проблемы. В последние годы они создавали определенные меры по предотвращению «хаотичной экспансии капитала», чтобы не допустить финансового кризиса. Государственное регулирование в секторе недвижимости Китая усиливалось.
В 2020 году правительство ввело «три красные линии» для отдельных застройщиков, чтобы помочь снизить уровень задолженности, вынудив их сократить долю заемных средств. Эти «красные линии» и стали причиной кризиса Evergrande и менее крупных китайских застройщиков.
Но нынешний кризис, возможно, является началом полного конца китайской модели роста на основе дешевых государственных кредитов.
Правительство также работает над контролем цен на жилье, что может еще больше повлиять на доходность застройщиков и их возможности по погашению задолженностей.
Станет ли Китай после этих испытаний свободной рыночной экономикой либо, наоборот, будет еще больше двигаться в направлении командной модели экономики, неизвестно.
Как это может повлиять на Китай и на весь мир?
Долговой кризис застройщика является серьезным испытанием для Пекина. На недвижимость и смежные отрасли приходится до 30% ВВП Китая.
Дефолт Evergrande может привести к ослаблению позиций Китая в мировой экономике. На Китай приходилось 27% мирового экономического роста в 2019 году.
Если бы Evergrande обанкротился, последствия могли бы стать глобальными. Например, одна только британская инвестиционная компания Ashmore Group вложила в Evergrande 400 миллионов долларов. Американские инвестиционные организации также под угрозой. Все помнят о кризисе 2008 года, когда внезапный крах инвестиционного банка Lehman Brothers вызвал серьезную глобальную рецессию.
Опасения насчет возможного краха Evergrande уже распространяются на другие китайские компании. Кредиты стали дороже для китайских фирм, и инвесторы обеспокоены, что Evergrande может стать не последней проблемной компанией.
На протяжении многих лет инвесторы вкладывали деньги в такие компании, как Evergrande, потому что верили, что Пекин всегда придет на помощь. И на протяжении десятилетий ожидания инвесторов оправдывались. С другой стороны, китайским властям необходимо как-то решать долговую проблему и как-то обуздать аппетиты компаний.
Но Evergrande слишком велика, чтобы просто так дать ей умереть — и китайскому правительству придется действовать активно. Банкротство Evergrande вызвало бы колоссальные социальные потрясения в Китае. Даже такие авторитарные государства, как Китай, учитывают общественное мнение и будут спасать таких гигантов до последнего. От банкротства компании пострадали бы банки, поставщики, покупатели жилья и инвесторы.
Власти вызвали руководителей Evergrande на совещание в августе и призвали их привести в порядок свои долги и сократить объем кредитования.
14 сентября Evergrande заявила, что наняла экспертов по реструктуризации, чтобы помочь изучить все возможные варианты.
Что дальше?
Китайское правительство начинает вмешиваться в ситуацию. За последние недели Народный банк Китая ввел денежную массу в финансовую систему, чтобы помочь повысить ликвидность в краткосрочной перспективе и успокоить нервы.
Регулирующие органы привлекли международную юридическую фирму King & Wood Mallesons для изучения ситуации компании.
Проблема в том, что у официального Пекина мало хороших вариантов. С одной стороны, ему нужно защитить китайцев, вложивших средства в еще недостроенные квартиры, с другой стороны, защитить строителей, поставщиков и мелких инвесторов.
Власти также, вероятно, будут стремиться ограничить риск банкротства других фирм в недвижимости, а также обуздать чрезмерные кредитные аппетиты застройщиков.
Финансовые проблемы Evergrande получили в китайских СМИ название «огромной черной дырой» — и возможно, что никакая сумма денег уже не сможет решить эту проблему.
Паника инвесторов и покупателей жилья может перекинуться на рынок недвижимости, отразившись на благосостоянии домохозяйств. Это также может усложнить другим китайским компаниям дальнейшее финансирование своего бизнеса за счет иностранных инвестиций.
Инвестор-миллиардер Джордж Сорос предупредил, что дефолт Evergrande может привести к краху экономики Китая.
Но не все так пессимистично смотрят на ситуацию. Брюс Пэн, экономист China Renaissance Securities, сказал, что дефолт может послужить основой для оздоровления экономики в будущем.
Часто кризис Evergrande сравнивают с крахом Lehman, но у этих историй есть существенное отличие: Evergrande владеет землей, в то время как Lehman владел финансовыми активами.
Возможным решением ситуации является реструктуризация, в ходе которой другие застройщики возьмут на себя незавершенные проекты Evergrande в обмен на долю в его банке. Вероятно, правительство будет отдавать предпочтение покупателям жилья и банкам перед другими претендентами, а кредиторы не будут в приоритете.
Еще одним важным фактором (по сравнению с крахом Lehman) является более высокий уровень государственного контроля. Китайское государство может контролировать даже негосударственные финансы без особых проблем. Китай имеет уже богатый опыт в реструктуризации таких гигантов, как Anbang Insurance, Baoshang Bank, HNA Group и China Huarong Asset Management.
